Институциональные инвесторы становятся все более сознательными и ответственными за устойчивость своих капиталовложений. В результате, это создает ощутимый спрос среди долговых инвесторов на зеленые облигации – инструмент, направленный на привлечение капитала  для финансирования  эко-проектов.

Еще 8 лет назад, такого понятия как «зеленые облигации» и вовсе не существовало, в 2014 их ценность  составляла уже свыше $53 миллиардов в обращении, а перенесясь в 2016, мы могли бы заметить, что совокупный объем размещений составит уже более 100 млрд евро. Во всяком случае, таковы прогнозы участников рынка. Более того, предполагается, что через 5-7 лет, то есть к 2020 году на долю зеленых облигаций во всем мире будет приходиться 10−15% от общей суммы всех облигационных займов. Мировой рынок зеленых облигаций быстро растет, делая их весьма привлекательным механизмом, восполняющим дефицит инвестиций и привлекающим частный сектор и институциональных инвесторов к финансированию экологических инициатив через долговые инструменты. Помимо всего прочего,  привлекательным источником финансирования зеленые облигации делает их цена. Наблюдаемый в последние годы спрос инвесторов на финансовые средства, привязанные, например, к проектам, связанным с устойчивым энергопотреблением, означает, что эти эмитенты зеленых облигаций могут выплачивать более низкие процентные ставки по сравнению с другими способами финансирования.

Люди, заинтересованные в социально ответственном инвестировании, как правило, ставят ряд вопросов относительно зеленых облигаций, в том числе: Что такое  зеленые облигации? Каковы их критерии? Верное ли для нас это финансовое решение? Какой вид заверения, нам следовало бы рассмотреть? Что мы должны контролировать и о чем отчитываться в ходе жизни облигации, и за его пределами?

В сегодняшней статье я попытаюсь ответить на некоторые из этих вопросов, а также  выделить возможности и проблемы рынка зеленых облигаций, давно популярного, однако не так развитого явления в Восточной Европе.

Screenshot_2

Многие все еще путают зеленые облигаций с  таким понятием как «климатические облигации», однако в одном из документов  ЮНЕП в отношении инвесторов и изменения климата, Mackenzie и Ascui дифференцировали эти явления:  «Климатические облигации это расширение концепции зеленых облигаций. Зеленые облигации выпускаются …  с целью сбора финансовых средств  для экологических проектов. Климатические облигации же выпускаются … с целью привлечения средств  для инвестирования  в сокращение выбросов или адаптацию к изменению климата «.

Для некоторых эмитентов, лейбелинг облигаций как зеленых – беспроигрышное решение. Основные эмитенты зеленых облигаций это международные финансовые организации, например, такие как Всемирный банк, Европейский инвестиционный банк и Международная финансовая корпорация. Не так давно список пополнился частными финансовыми институтами и даже компаниями. 11 декабря 2014 года Инициатива выпуска климатических облигаций (The Climate Bonds Initiative) впервые выпустила список зеленых облигаций.  Требуя немного дополнительных усилий, зеленые облигации увеличивают полномочия эмитента в качестве устойчивой и ответственной организации. Для других же, зеленые облигации могут быть не самым подходящим или эффективным инструментом привлечения средств. Далее мы рассмотрим потенциальные преимущества и недостатки зеленых облигаций.

Screenshot_3

Преимущества зеленых облигации, несомненно, в том, что они могут дать эмитентам доступ к более широкому кругу инвесторов, по сравнению с обычными облигациями или же другими классами активов. Они могут привлечь новых инвесторов сосредоточенных на экологической, социальной и управленческой (ESG) деятельности. В случае стандартных зеленых облигаций, выручка приходит от конкретных эко-проектов, но погашение привязано к эмитенту, и не зависит от успеха проекта. Это означает, что проект скорее может не соответствовать требованиям или ожиданиям эмитентов, а не инвесторов. Что в свою очередь может привлечь новых инвесторов, которые в противоположном случае могли бы избегать инвестирования в эко-проекты за счет высоких рисков невыплат. Облигации могут также повысить репутацию эмитента. Это эффективный способ для организации, продемонстрировать свою приверженность экологичности и  в целом окружающей среде. Летом этого года главным событиями стал выпуск облигаций компаний Toyota в размере  $1.25 млрд.,  Sunrun — $111 млн. и RenewFinancial and Citi —  $12.58 млн. Стоит также отметить и первый выпуск облигаций в странах Прибалтики. Компания Latvenergo выпустила облигации в размере 75 млн. евро, с целью развития альтернативной энергетики и финансирования проекта по модернизации электросетей. Ныне  проекты, связанные с вопросами альтернативной энергетики, как правило, сфокусированы на строительстве электростанций, использующих биотопливо. Специалисты отмечают, что использование возобновляемых источников энергии является крайне важным для биоэнергетики. Компания Latvenergo использует в процессе своей деятельности только местную древесину и полностью соответствует нуждам современной сферы электроэнергии.

Плавно переходя к недостаткам, можем отметить тот факт, что выпуск и текущие расходы, связанные с зеленым облигациями могут быть выше, чем в случае с обычными облигациями. Эти расходы включают в себя дополнительное отслеживание, мониторинг и процесс отчетности, а также предварительные инвестиции, чтобы определить критерии зеленых облигаций  и цели устойчивого развития. Кроме того, инвесторы могут потребовать  принять меры наказания в связи с дефолтом зеленых облигаций, в результате чего облигации выплачиваются в полном объеме.

Screenshot_4

Несмотря на то, что улучшении репутации является существенным преимуществом, эмитенты должны свести к минимуму  репутационные риски. В настоящее время нет стандартизированных критериев  того, что делает облигации «зелеными» как и нет строгих требований для мониторинга или отчетности о доходах, что может оставить пространство для  критики или обвинений в гринвошинге.

Как упоминалось выше, стандартизованных критериев зеленых облигаций нет, однако есть несколько развивающихся стандартов и  руководств, все из которых имеют разные цели и подходы. К ним относятся Принципы зеленых облигаций (Green Bond Principles), Стандарты климатических облигаций (Climate Bonds Standard), индексы зеленых облигаций и отраслевые стандарты. Важно отметить, что это все они носят исключительно добровольный характер, а в некоторых случаях, имеют мелкие недостатки и упущения, что приводит к некому консенсусу в определении критериев для зеленых облигаций.

Screenshot_1

Чтобы рынок зеленых облигаций имел долгосрочные доверие общественности, инвесторам и другим заинтересованным сторонам нужны доказательства того, что финансируемые проекты на самом деле приносят пользу окружающей среде. Я считаю, что в будущем эмитенты будут ощущать повышенное давление, обязуясь раскрывать подобную информацию. Потому, исходя из этих предположений, я рекомендую эмитентам заранее разработать процедуры мониторинга и оценки, подключая системы сбора данных для мониторинга экологической результативности проектов в течение долгого времени. Это поможет снизить риск невозможности демонстрации того, что зеленые облигации на самом деле достигли природоохранных целей.

Screenshot_5

Подытоживая, можно с уверенностью сказать, что рынок зеленых облигаций продолжает развиваться, обеспечивает важный источник финансирования, который может принести значительные выгоды окружающей среде и обществу. Тем не менее, рынок не без рисков и проблем. Вопросы отсутствия четких определений того, что считается «зеленым», требований управления, отчетности и заверения, предоставленной информации, все еще должны быть решены. Предполагаю, что поиск руководств и требований может затянуться на 2-3 года. Однако итог того стоит. Рост стандартизации будет иметь положительное влияние на рынок, снижая транзакционные издержки для эмитентов. Что, в свою очередь, будет способствовать выпуску большего количества зеленых облигаций, большему интересу инвесторов и лучшей цене для эмитентов.

Facebook Comments

Post a comment